Zlato že tisočletja velja za simbol varnosti in bogastva. V zadnjih letih, ko so se svetovni trgi soočali z geopolitičnimi napetostmi in inflacijskimi pritiski, je cena zlata doživela izjemen vzpon. Vendar pa analize uglednih finančnih institucij in univerz razkrivajo, da zgodba o zlatu kot brezpogojno varni naložbi ni tako preprosta.
Prednosti naložbe
Zlato ima v portfelju vlogo dolgoročnega varovala in diverzifikatorja. Študija Univerze v Zürichu iz februarja 2025 ugotavlja, da zlato “igra pomembno vlogo pri dolgoročnem kopičenju bogastva”, ne kot glavni vir donosa, temveč kot “zavarovanje, ki zagotavlja, da vlagatelji ostanejo odporni med krizami, ko lahko delnice utrpijo znatne izgube”.
Poročilo Svetovnega sveta za zlato (World Gold Council) iz oktobra 2025 dodatno potrjuje, da zlato ostaja “zgodovinsko odporna možnost” v času gospodarskih in geopolitičnih negotovosti. Njegova privlačnost izhaja iz dejstva, da ne nosi kreditnega tveganja, saj za njim ne stoji nobena izdajateljska institucija, ki bi lahko propadla.
J.P. Morgan v svoji analizi iz februarja 2026 navaja, da je zlato v času večjih geopolitičnih šokov doseglo povprečni donos 1,8 odstotka in mediano 3,0 odstotka, s čimer je prehitelo druge vrste naložb.
Ko zlato izgubi sijaj: tveganja in pasti
Kljub bleščečim rezultatom pa zlato ni brez slabosti. Med najpogosteje omenjenimi pomanjkljivostmi je odsotnost rednega dohodka, za razliko od obveznic ali delnic, ki prinašajo obresti ali dividende, so vlagatelji pri zlatu odvisni izključno od rasti cene.
Svetovni svet za zlato priznava, da je zlato “včasih dosegalo slabe rezultate v srednjeročnem obdobju”. To potrjujejo tudi zgodovinski podatki. Med letoma 1980 in 2000 je cena zlata stagnirala in se realno gledano znižala, kar je pomenilo, da so dolgoročni vlagatelji, ki so kupili na začetku tega obdobja, izgubljali.
Strokovnjaki AJ Bell v začetku leta 2026 opozarjajo, da zlato “ne izpolnjuje več vseh pogojev” za klasično varno zatočišče. Izpostavljajo tri ključne pomanjkljivosti:
- Nedoslednost v krizah: Med pandemijo COVID-19 in finančno krizo leta 2008 se je zlato prodajalo skupaj s tveganimi naložbami, ko so vlagatelji potrebovali gotovino. To kaže, da zlato ni zanesljiv zaščitni mehanizem v prvem valu krize.
- Nestanovitnost: Podatki kažejo, da ima zlato letno nestanovitnost 17 odstotkov, kar je več kot pri ameriških delnicah (15 odstotkov) in več kot dvakrat več kot pri ameriških obveznicah (6 odstotkov). To omejuje njegovo zanesljivost pri zaščiti portfelja pred izgubami.
- Nepredvidljivo obnašanje: Tradicionalno razmerje med zlatom in realnimi donosi obveznic se je v zadnjih letih porušilo. Kljub temu da so donosi ameriških obveznic od leta 2021 narasli za več kot dva odstotka, se je cena zlata dvignila za več kot 2000 dolarjev.
Mednarodni denarni sklad (IMF) v svojem prispevku iz julija 2026 dodaja, da zlato “ni pokazalo zanesljivih lastnosti varnega zatočišča v ekstremnih dogodkih”. IMF opozarja, da so njegove zaščitne lastnosti “pogojene in odvisne od režima”, kar pomeni, da delujejo različno glede na vrsto krize.
V začetku leta 2026 so vlagatelji na lastni koži občutili ostro stran zlata. Po nominaciji Kevina Warsha za predsednika ameriške centralne banke je cena zlata v enem dnevu padla za 11 odstotkov, srebro pa za kar 36 odstotkov. “To so nihanja cen, ki bi jih pričakovali v enem letu, ne v enem samem trgovalnem dnevu,” je za PA Adviser komentiral Nitesh Shah iz WisdomTree.
Kdaj je zlato smiselno in kdaj ne
Na podlagi analiz kredibilnih virov lahko povzamemo, kdaj je zlato smiselna naložba in kdaj ne:
| Ko je zlato smiselno | Ko zlato ni smiselno |
| Kot dolgoročni diverzifikator portfelja, ne pa glavna naložba | Za kratkoročno špekulacijo zaradi visoke nestanovitnosti |
| Kot zavarovanje pred inflacijo in depreciacijo dolarja | Kot nadomestilo za likvidna sredstva – IMF opozarja, da zlato ni primerno za likvidnostni del rezerv |
| V obdobjih geopolitične negotovosti | V obdobjih, ko so cene že izjemno visoke in se pričakuje korekcija |
| Za dolgoročne vlagatelje, ki prenesejo večletna stagnacijska obdobja | Za tiste, ki potrebujejo reden dohodek od naložbe – zlato ne prinaša dividend ali obresti |
| Ob šibkejšem ameriškem dolarju | Ob močnem dolarju, ki znižuje privlačnost zlata |
Zlato je lahko dragocen del dobro premišljenega, dolgoročno usmerjenega naložbenega portfelja. Vendar pa njegova vloga “varnega zatočišča” ni absolutna. Kot ugotavljajo strokovnjaki J.P. Morgana, je največji poganjač cen zlata v zadnjem času povpraševanje centralnih bank, ki z njim diverzificirajo svoje rezerve stran od ameriškega dolarja. Če bi se ta trend spremenil ali centralne banke začele prodajati zlato, bi lahko cene občutno padle.
Vlagatelji, ki razmišljajo o vstopu v zlato ob njegovih zgodovinskih vrhovcih, bi morali biti previdni. Kot opozarjajo pri AJ Bell, “trenutna razlika je izrazita in nakazuje, da je cena napeta in dovzetna za korekcijo. Zlato je lahko odlično varovalo, a le za tiste, ki razumejo njegove omejitve in so pripravljeni na vzpone in padce.
